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　　事件：公司參股公司沈陽新松投資公司完成新盛 FA 80的股權交割。2018年 1-5 月新盛 FA 實現(xiàn)營業(yè)收入 8.3 億元人民幣，凈利潤 6141 萬元。截至 2018 年 5 月 31 日，新盛 FA 總資產 15.57 億元，凈資產 4.17 億元。

　　目前，新松投資公司持有新盛 FA 80股權。公司持有新松投資公司 40的股份，公司通過新松投資公司間接持有標的公司 32股權。

　　參股公司外延并購韓國新盛 FA，全面進軍半導體自動化

　　2018 年 1 月份，公司公告參股公司新松投資擬以 1040 億元韓幣收購韓國新盛 FA 公司 80的股權。其主要業(yè)務包含面板顯示自動化設備，半導體自動化設備，工廠自動化設備。

　　韓國新盛在半導體與面板領域享譽盛名，在范圍位居前五，在半導體和面板自動化發(fā)達的韓國位居前三，是行業(yè)內具有較高影響力的代表性企業(yè)。

　　新松機器人：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標桿、半導體設備新星

　　新松機器人隸屬中國科學院，是機器人產品線全的廠商之一，是中國大的機器人產業(yè)化基地。我們認為公司為中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標桿性企業(yè)，受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能制造。

　　公司在 2009 年就通過承擔國家 02 專項，切入半導體設備領域。近年來逐步發(fā)力，公司真空大負載機器人大批量應用于 MOCVD 產業(yè)，成為美國以外能供應此類機器人的企業(yè)。并成功研發(fā)的 8 英寸潔凈傳輸平臺、雙臂大氣機器人得到市場批量應用，與國內光刻機企業(yè)聯(lián)合開發(fā)高精度大氣機器人。通過投資韓國新盛 FA，有望加碼半導體設備領域布局，成為半導體設備行業(yè)新星。

　　訂單高增長、產能釋放、新品拓展，2018-2020 年業(yè)績將提速

　　2017 年公司預收賬款大幅增長 80，我們判斷公司訂單持續(xù)高增長。2017底，公司沈陽三期與上海臨港產業(yè)基地相繼投產，有望逐步釋放產能。公司人員已大幅增至 4000 多人，目前人均產出 60 萬元，提升空間大。產能已具備收入翻倍潛力。公司拓展半導體設備和特種機器人，近期與國防部門簽訂近 3億元訂單;成立人工智能和智能制造研究院，全面布局人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

　　機器人行業(yè)：中國為機器人大市場，工業(yè)、服務、特種需求快速增長

　　2017 年中國工業(yè)機器人產量 13 萬臺，同比增長 81。據(jù)國際機器人聯(lián)盟預測，2020 年中國工業(yè)機器人銷量將占 40。中國產業(yè)轉型升級和人工替代加速，機器人需求與日俱增。人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新技術，減速器、伺服電機等核心零部件成本下降促進行業(yè)大發(fā)展。

　　投資建議：我們預計 2018-2020 年公司歸屬母公司凈利潤 5.9/7.8/10.2 億元，同比增長 35/33/30，對應 PE 為 45/33/27 倍。維持“買入”評級。

　　風險提示：半導體設備領域拓展低于預期，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/智能制造政策低于預期。